在报告开头，作者先对可持续性投资进行如下定义：即在投资策略中考虑了社会、环境与治理（简称ESG）因素的、针对中国上市公司的国内外投资。这个定义略显宽泛，因而涵盖的投资种类和对象较多，甚至将不良资产处置机构都纳入进来。

　　报告内容主要以作者整理的文献资料及专家访谈为基础，较为翔实。作者还将可持续性投资者进行了细致的划分，共罗列了六类投资者。第一类是共同基金公司，也就是一般所说的基金公司，报告提到了兴业社会责任基金以及将要发行的建信ETF社会责任基金，并指出还有其他少数基金公司也在投资管理中考虑了ESG因素。第二类是养老金，报告分析了社保基金理事会及一些企业年金托管机构的投资策略，其中，社保基金理事会将责任投资作为其投资理念之一。第三类是保险公司，但此类公司在可持续性投资方面暂时还没有大的作为。第四类是境外投资机构，他们可以通过境外合格机构投资者（QFII）在A股投资或通过买卖境外上市的中国公司股票投资中国上市公司。报告认为，尽管这些外资机构意识略为超前，但他们在投资中国上市公司时，对ESG因素的考虑是非常小的。不过，报告也指出，像F&C、富通、住友信托银行等投资机构已经开始行动起来了。第五类是私募基金及风险投资，报告着重介绍了中国环境基金及一些清洁技术投资。第六类是不良资产处置机构，这方面的投资者是比较少的，报告只是提到了信达资产管理公司以及ADM Capital两家，并详细介绍了ADM Capital在投资决策中引入ESG因素的流程与方法。

　　总的来说，这六类投资者对可持续性投资及ESG因素的认识和认同还不是太高，可持续性投资要在中国真正兴起，还有待时日。笔者认为，从短期看，基金公司、私募及风险投资会是比较重要的推动力量，但从长期看，养老金和企业年金才是可持续的动力来源。

　　可持续性投资之所以发展缓慢，报告给出了七个原因：称谓不明、短视行为、无利可图、无可用信息、缺乏基金来源、缺乏ESG研究、缺乏操作经验。关于这七个原因，笔者并不完全赞同。笔者认为，社会经济发展的大背景及个人投资者的影响力，是影响可持续性投资的两个更重要的因素。所谓仓廪实而知礼节，一般情况下，只有等社会经济发展到一定水平，人们对企业的社会和环境绩效才会提出更高的要求，政府的执法水平也会有所提升，在这样的大背景下，公司做损坏社会和环境的事情是会被人们批评、被政府处罚的，公司价值因而会遭受损失，所以，公司股价就会和公司的环境、社会绩效联动起来，投资者就会自觉关注可持续性投资。个人投资者的影响力（也可以理解为小股东的话语权）则会影响到这一联动机制的效率。在个人投资者交投活跃并且有较强话语权的市场中，联动机制的效率就会更高，公司股价就会更容易受到环境、社会绩效的影响。譬如，在欧美市场，我们有时会看到一些民间环保团体以小股东的身份批评上市公司的环境行为，并发起大量小股东进行投票决策，以此迫使管理层不断改善企业的环境绩效，这在国外的社会责任投资领域被称为“积极的股东策略”。在当前的中国市场，社会经济发展的大背景及个人投资者的影响力这两个因素都还没有完全成熟，这在一定程度上制约了可持续性金融的发展。

　　当然，瑕不掩瑜，尽管发展速度不算太快，这几年中国可持续性投资的进展还算喜人：市场上出现了社会责任基金和社会责任指数，并且越来越多上市公司发布企业社会责任报告。这比起笔者数年前翻译《有心者胜》报告、开始介绍可持续性投资的理念时的外部环境已经好很多了。如能辅以适当引导，中国可持续性投资市场定能得到长足的发展。

编译/ 焦玉洁